エクイティファイナンスとは｜種類・メリット・評価方法・実務の進め方ガイド
エバープレイ編集部エクイティファイナンスの定義と意義
エクイティファイナンス（Equity Finance）とは、企業が株式を発行して資金を調達する方法を指します。投資家は株式を対価に出資を行い、企業は返済義務のある借入とは異なり、元本返済や利息支払いの負担を負わない点が特徴です。特にベンチャー企業や成長期にある企業にとっては、事業拡大のための資金確保とともに、経営パートナーを得る手段として重要な役割を果たします。
エクイティファイナンスの主な種類
新株発行（株式公開前・増資）: 既存株主の持ち分を希薄化しながら外部投資家や既存株主に株式を発行して資金を調達します。私募増資や公募増資が含まれます。
ベンチャーキャピタル（VC）投資: 成長ポテンシャルの高いスタートアップに対し、株式や転換社債を通じて出資を行うプロフェッショナル投資家による資金提供です。経営支援やネットワーク提供を伴うことが多いです。
エンジェル投資: 個人投資家（エンジェル）が初期段階の企業に対して行う出資。金額は比較的小規模ですが、創業者にとっては迅速かつ柔軟な資金源となります。
ストラテジック投資（事業会社からの出資）: 事業提携やシナジーを期待する企業が出資するケース。資金だけでなく業務提携や販売チャネルの提供が得られることがあります。
株式公開（IPO）: 企業が証券取引所で株式を公開し、多数の投資家から資金を集める方法。資金調達だけでなくブランド力向上や流動性確保が可能です。
メリットとデメリット
メリット:
返済義務がないためキャッシュフローの余裕が生まれる。
大型の資金調達が可能で、急速な成長投資に対応できる。
投資先からのネットワークや経営支援を受けやすい（特にVC・戦略的投資）。
IPOに至れば企業価値の可視化と流動性確保が可能。
デメリット:
既存株主の持ち分希薄化（ダイリューション）が生じる。
外部投資家の意向やガバナンス介入が発生し得る。
評価プロセスやデューデリジェンスに時間とコストがかかる。
上場後は公開企業としての情報開示義務や規制対応が必要。
評価（バリュエーション）の基本概念
エクイティファイナンスにおける重要課題はバリュエーション（企業価値評価）です。評価額は出資比率、希薄化の程度、将来のリターン期待に直結します。一般的に用いられる評価手法は以下の通りです。
ディスカウント・キャッシュ・フロー（DCF）法: 将来のキャッシュフローを割引現在価値に換算する方法。成熟企業での利用が多い。
類似企業比較法（Comparable）: 同業他社の売上倍率やEBITDA倍率などを参照して評価する。市場の評価水準を反映しやすいが比較対象の選定が重要。
プリセード・トランザクション法: 類似のM&A事例や投資事例の取引倍率を基準に評価する。
ステージベース評価（スタートアップ向け）: 将来の希薄化やオプション等を考慮してポストマネー／プリマネー評価額を計算する。
出資契約でよく扱われる条項
投資契約（株主間契約や出資契約）では、投資家と経営陣の権利・義務を明確化します。代表的な条項は以下です。
優先株や転換権: 優先的な配当や清算時の優先権を定めることが多く、投資家保護のために用いられます。
希薄化防止条項（アンチダイリューション）: 次の資金調達時の希薄化から投資家を保護する仕組み。
取締役派遣・議決権: 投資家が取締役を指名できる権利や特定事項についての同意権を設定。
ロックアップ・譲渡制限: 創業者や主要株主の株式売却を制限する条項。
情報開示・報告義務: 事業計画や財務情報の定期的な開示、監査の実施等。
実務の進め方（準備からクロージングまで）
エクイティファイナンスを成功させるためには、段階的な準備が重要です。
1. 内部整備: 事業計画、財務モデル、コーポレートガバナンス（定款整備、株主構成の整理）を整える。
2. 投資家リスト作成・アプローチ: ターゲットとなるVC、エンジェル、事業会社などリスト化し、資料（ピッチデック、TE）を準備。
3. デューデリジェンス対応: 法務（契約・知財）、財務（監査・税務）、ビジネスの実態確認に備える。
4. 条件交渉（Term Sheet）: 条項交渉を通じて評価、優先順位、議決権配分などを確定。
5. 契約締結・払込・登記: 株式発行手続、必要な登記や行政手続を完了させることでクロージング。
税務・会計上の注意点
エクイティファイナンスは借入と異なり負債計上されませんが、ストックオプションの付与や転換社債の扱いなど、会計・税務に影響を与えます。ストックオプションでは付与時や行使時の課税タイミングが問題となり、国や制度によって優遇措置や課税ルールが異なります。具体的な処理は税理士や会計士と早期に相談することを推奨します。
創業者・経営者が考えるべきこと
出資を受ける際、創業者は単に資金だけでなく、投資家がもたらす価値（ネットワーク、経営アドバイス、採用支援など）を評価すべきです。また、経営権の維持と成長資金の確保のバランス、将来の出口戦略（IPO・M&A）の方針を早期に固めることで、適切な投資家を選定できます。
投資家の視点
投資家はリスクとリターンを見極め、ポートフォリオ全体でリスク分散を図ります。投資判断では市場規模、競争優位性、チーム、トラクション（売上・ユーザー成長）、キャッシュ効率が重視されます。投資後は経営支援を通じて価値向上を図り、最終的にIPOやM&Aでリターン実現を目指します。
出口戦略（Exit）の種類
IPO（新規株式公開）: 最も目立つ出口であり、流動性と高い評価を獲得する手段。ただし上場準備のコストと負担が大きい。
M&A（企業買収）: 戦略的買収やファイナンシャルバイヤーへの売却。スピード感や確実性に優れる場合がある。
二次売却（セカンダリートランザクション）: 既存株主が他の投資家に株式を売却して一部の流動性を確保する手段。
最近のトレンドと留意点（日本・グローバル）
近年は、成長投資には慎重な目線が入りつつも、ディープテックやサステナビリティ関連分野への投資が活発化しています。ESG要素や社会的インパクトを重視する投資家も増え、単なる財務リターンに加え非財務的価値の評価が重要になっています。一方、金利環境の変化や景気後退リスクは市場の資金供給に影響を及ぼすため、複数のシナリオを想定した資金計画が求められます。
実務チェックリスト（簡易）
事業計画・収益モデルの整備
必要な資金額と希薄化許容度の明確化
投資家候補リストの作成と関係構築
コーポレートガバナンス・契約書類の準備
デューデリジェンス対応のための情報整備
税務・会計・法務の専門家との早期相談
まとめ
エクイティファイナンスは、成長を志向する企業にとって強力な資金調達手段であり、資金のみならず戦略的なパートナーシップや経営支援を獲得する機会でもあります。しかし、持ち分希薄化や外部ガバナンスの導入などの影響もあり、評価・契約条件・出口戦略を含めて総合的に設計することが成功の鍵です。出資のタイミングや相手先選定、契約条項の交渉は事前準備と専門家の助言が重要になります。
参考文献
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